联华证券 美元指数又回到100关口，接下来怎么走？

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　　日元干预洗盘后，美元指数再度触及100整数关口。头寸中性、利差匹配、加息预期模糊——三重信号均指向同一结论：美元正悬于可上可下的微妙中间态。但7月美国经济数据韧性超预期，叠加美联储急需借杰克逊霍尔年会重塑鹰派公信力，短期美元下行动能或已衰竭。

　　在经历过一波日元干预洗盘后，美元指数又回到了100关口。100是一个很敏感的整数关口，而美元汇率也正处于一种微妙的中间态。因此，今天我们来聊聊100关口的美元盘面观察。

　　为什么美元汇率正处于中间态？几方面的观察可供参考：

　　首先看头寸。外汇期权数据显示，美元兑一篮子货币25D RR隐含波动率下行至中性位置。这说明市场对美元看多情绪消退，目前处于中性水平。

　　再来看利差。目前2年期美-非美利差大约150bp，与美元指数基本匹配，不存在明显的高估或低估。从利差水平对比看，100的美元指数也是大致中性的。

　　三看加息预期。目前市场定价的9月Fed加息概率为64%，这也是一个比较模棱两可的位置，市场还未形成一致预期。

　　整体看，结合头寸、利差、预期等维度看，100关口的美元指数处于微妙的中间态。这其实是一个可上可下的位置。那么，后市美元怎么看呢？

　　从下半年的维度看，笔者并不看强美元（参考《关于美元汇率框架的再思考》）。不过，本轮美指的下挫有太多一次性事件冲击因素（日元干预、Fed会议等），站在100关口，笔者认为美指短期下挫动能不足，甚至可能有限反弹。主要考虑有两点：

　　一是从7月初步数据看，美国经济数据仍然很有韧性。7月美国ISM制造业PMI创近四年新高，同时初请失业金人数也处于近年来较低水平。初步数据显示美国经济韧性较强，只是尚需等待官方非农“一锤定音”（本月预期8.3万人，前值5.7万人）。

　　二是美联储主观上有动力释放鹰派信息。参考Fed议息会议后美债长端利率的大幅上行，市场确实担心联储公信力不足、通胀预期脱锚的风险。沃什有一次找补场面的机会（8月底的杰克森霍尔年会），而一些鹰派票委已经在向市场提示“预防式加息”的必要性。

　　整体上看，100关口的美元指数，不妨多一份期待。

　　总结今天的分享：

　　1、在经历过一波日元干预洗盘后，美元指数又回到了100关口。从美元汇率的盘面看，头寸、利差、预期均处于相对中性的位置，美元指数处于微妙的中间态；

　　2、从下半年的维度看，笔者并不看强美元，不过本轮美指的下挫有太多一次性事件冲击。站在100关口，笔者认为美指短期下挫动能不足，甚至可能有限反弹；

　　3、从7月初步数据看，美国经济数据仍然很有韧性，等待本周五非农的一锤定音。在市场担忧美联储公信力的背景下，联储也有动力释放偏鹰派信息，沃什有一次找补场面的机会（8月底的杰克逊霍尔年会）。整体上，100关口的美元指数，不妨多一份期待。

　　本文来源：早安汇市

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责任编辑：郭建

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