长宏策略 巨亏48亿，这家“老八股”企业怎么了？

2025年亏损额高达48亿元，豫园股份从长期盈利到上市34年首亏，这家“老八股”企业到底怎么了？

预计2025年净亏48亿

1月30日，豫园股份发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损约48亿元，归母扣非净利润亏损47亿元左右。这是这家A股老牌上市企业自1992年上市以来首次年度亏损。

对于亏损原因，豫园股份给出三方面理由。一是报告期内对部分存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提资产减值准备。二是受房地产行业深度调整持续下行影响，公司复合功能地产业务实际销售价格和毛利率同比下降。三是因宏观经济承压、行业政策调整以及商品价格大幅波动等影响，消费领域的结构性变化使得公司相关产业板块面临短期压力，营业收入及毛利额较去年同期下降，对净利润表现带来一定影响。

实际上，豫园股份的经营压力早已在近年逐步显现。财报数据显示，公司归母净利润自2022年至2024年连续三年下滑，2024年已降至1.25亿元，较2021年高点大幅减少36.44亿元。进入2025年，业绩颓势进一步加剧。前三季度，公司归母净利润、扣非后归母净利润分别为-4.88亿元、-9.53亿元，已陷入阶段性亏损。

“地产+消费”双线承压

豫园股份前身为豫园商城，2018年豫园股份完成重大资产重组，整合了复星系地产业务。如今公司的消费业务涵盖黄金珠宝、餐饮百货、医药化妆品、手表、白酒等诸多细分业务板块，地产业务则包括物业开发、商业地产、度假村等。

在诸多业务中，珠宝时尚与物业开发一直是豫园股份营收占比最高的两项业务，但2025年两项业务均有所承压。

2024年豫园股份物业开发与销售业务实现收入100.38亿元，同比大幅下降25.96%，毛利率更骤减至3.89%。2025年前三季度，公司物业开发与销售业务的营收同比增长55.05%至56.41亿元。公司地产业务收入增长，源于其“降价去库存”的动作。虽然营收有所增长，但毛利率低至3.22%，进而影响了公司的利润表现。

时尚珠宝产业2025年前三季度贡献收入184.47亿元，营收占比接近65%。公司旗下虽拥有“老庙”“亚一”等知名品牌，但期内该业务收入同比下滑31.86%，增长势头明显放缓。公司解释称，主要系黄金饰品销售业务受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响所致。

此外，2025年11月起实施的黄金税收新规，也在短期内对消费信心造成一定程度的冲击。

面临诸多压力的传导，豫园股份也在主动进行门店优化。截至2025年9月末，旗下“老庙”和“亚一”品牌连锁网点为4115家，较上年同期减少879家。

加速抛售资产

2月10日，豫园股份发布回复上交所监管函显示，上交所质疑其出售宁波星健的必要性与合理性。买方宁波塑料在上交所看来，与宁波星健无明显协同。

豫园股份解释，宁波星健主要持有宁波市江北区一块康养资产，收购时该资产尚处开发阶段。宁波星健通过项目预售资金、股东阶段性支持、外部金融机构借款等方式保障开发建设资金需求，完成了项目竣工备案，期间未进行分红。

从业绩表现上看，宁波星健的确是豫园股份踩中的一个坑。2018年-2025年10月31日，该公司除2021年盈利653万元，8年亏了7年，业绩一年不如一年。截至2025年10月31日，宁波星健亏损8718万元，为历年来最高。

用豫园股份方面的话说就是，宁波星健的现金流已经支撑不了其费用开支了。最终，豫园股份决定以净资产作价9179万整体出售宁波星健。宁波星健2025年9月30日总资产约2.4亿，资产负债率为57.7%，资产负债率合理。截至目前，交易对方已全额支付交易对价1.5亿元。

针对外界认为宁波星健是否卖亏、为何卖前债转股，豫园股份方面表示，没有卖亏，有评估报告作为支撑，数据都有罗列，要符合市场公允价值。

值得注意的是，豫园股份近几年频繁出售资产回笼资金，开启“卖卖卖”模式。据野马财经，豫园股份这几年剥离资产额达到141.4亿元左右。2022年，金徽酒13%股权（19.37亿元）、泰康保险股份（11.57亿元）、招金矿业股权（约47.87亿港元，约合人民币42.52亿元）；2023年，IGI集团80%股权（4.55亿美元，约合人民币31.59亿元）；2024年，上海星光耀广场二期（15.15亿元）、日本北海道星野TOMAMU滑雪度假村（19.7亿元）；2025年，宁波星健（1.5亿元）。

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